今日，經導管心髒瓣膜醫療器械“獨角獸”青雲醫療月“敲鍾”港交所，發售價格為每股33港元，開報40港元，截至新聞報道前，該股市值約150億港元。在認購階段，青雲醫療也取得312倍的超額股份。青雲醫療於2009年創辦，專門從事經導管心髒瓣膜產品的設計、研發及商業化。對於此次款項用途，據招股書透露，大約35．0％用作為集團的核心產品獲取資金，大約30．0％用作為其他產品及在研產品獲取資金，大約10．0％用於有關並購Keystone的代價繳付及為其他交易支出獲取資金，大約15．0％用於內部研究及╱或潛在並購，大約10．0％用於一般營運資金。

此前，青雲醫療獲頒七輪融資，其中少有青雲創投、紅杉資本中國和高盛等著名投資機構助力，淪為資本的寵兒。國產心髒瓣膜“獨角獸”青雲醫療的產品及在研產品乃為經導管植入而設計，以替換經常出現主要與主動脈瓣狹小以及肺動脈、二尖瓣及三尖瓣返流有關的功能障礙的心髒瓣膜（即TAVR、TPVR、TMVR及TTVR）。根據弗若斯特沙利文的資料，二尖瓣返流的全球患病人數估算由2018年的95．1百萬人減至2025年的108．6百萬人，及三尖瓣返流的全球患病人數預計由2018年的48．6百萬人減至2025年的55．9百萬人。

值得一提的是，青雲醫療自律研發的產品VenusA－Valve是首個獲得NMPA批準後的TAVR（經導管主動脈瓣置換術）產品，2017年在中國月上市。隨著首款TAVR產品的麵市，估算中國TAV市場按填充年增長率65．0％大幅度快速增長，由2018年的28．7百萬美元幅減至2025年的956．6百萬美元。根據弗若斯特沙利文的資料，按2018年TAVR產品植入量計，青雲醫療將近八成市場份額收益囊中，在中國的市場份額為79．3％，名列第一，是意味著的TAVR龍頭。而全球任何市場皆沒批準後TMVR或TTVR產品。

TMVR及TTVR產品的潛在市場相比之下小於TAVR及TPVR產品，該市場具備極大快速增長潛力。當前，青雲醫療在不斷豐富自身的產品組合，研發出有一個產品組合，涵括四個心髒瓣膜的經導管解決方案及主要設施產品。

青雲醫療預計，他們自律研發的TPVR在研產品VenusP－Valve發售後將淪為全球首個獲得NMPA批準後的TPVR產品、全球首個自體膨脹式TPVR產品及首個用作拒絕接受TAP化療後RVOTD患者的TPVR產品。並購也淪為青雲醫療大大擴展產品管線的方式之一。2018年12月，青雲醫療並購Keystone，他們在產品組合中追加一款正處於臨床階段的主要CEP裝置－TriGUARD3。營收單腿行駛，高昂的研發成本然而，青雲醫療產品管線不斷豐富的背後，預示而來的是高昂的研發成本。

截至2017年、2018年以及2019年前五月，青雲醫療的研發成本占到比分別為646．1％、90．8％、95．6％。因此，自正式成立以來，這也淪為青雲醫療仍然虧損的主要原因之一。直到2017年VenusA－Valve上市，青雲醫療收益開始激增，但正處於單品運營狀態，其他產品仍未上市，主要來自銷售VenusA－Valve扣除，青雲醫療依然正處於虧損狀態。

2017年、2018年及2019年前五個月，VenusA－Valve的銷售收入占到比超過95．4％、98．6％及99．4％。2017年、2018年及截至2019年5月31日起至五個月，青雲醫療產生營收1816．4萬元、11534．8萬元、8620．6萬元；同期的虧損金額分別為8441．2萬元、5466．2萬元、8084．1萬元。青雲醫療預計，VenusA－Valve的銷售額近期仍將占有公司銷售總額的大頭，且無法確保VenusA－Valve的市場需求將按預期之後快速增長。有行業人士認為，青雲醫療產品25－30萬元的價格，對於大多數人來說，依舊偏高。

累計目前，主動脈瓣國內還加添了傑成、微創，與青雲漸成三足鼎立之勢。而瓣膜鼻祖Edwards目前還沒有轉入中國市場。前有逃走，後有猛虎，青雲醫療接下來該如何回頭？轉虧為盈又還須要多久？。